因財務費用支出增加以及資產計提減值等原因，海航投資（000616）在2016年實現的歸屬凈利潤出現大額虧損。值得一提的是，這也是海航投資自1996年上市以來年度歸屬凈利潤首次出現虧損。作為海航集團布局參股的A股公司，海航投資的虧損也讓大舉進軍海外市場、資本運作頻頻的海航集團略顯尷尬。

　　虧損逾4億元

　　隨著年報披露進入尾聲，海航投資也交出了2016年業績成績單。不過，海航投資2016年的業績表現似乎并不理想。

　　4月25日，海航投資發布2016年年報，然而，公司業績有著明顯的營業收入與凈利潤雙雙下滑的跡象。數據顯示，海航投資2016年實現的營業收入約為2.87億元，同比下降76.72%。同期對應實現的歸屬凈利潤同比由盈轉虧，實現數額約為-4.35億元，同比下滑幅度高達296.2%。提及業績變化的原因，海航投資解釋稱主營業務收入下降主要是因為報告期內結轉房地產銷售收入減少所致。至于凈利潤下降則主要是公司報告期內房產銷售收入大幅減少、財務費用支出大幅增加、資產減值損失大幅增加所致。

　　具體來看，海航投資在4月25日同時發布的關于2016年計提資產減值的公告顯示，因公司控股子公司淄博嘉豐礦業有限公司（以下簡稱“嘉豐礦業”）接到當地政府通知，要求停產對地下采空區進行治理，須待采空區整治完成并經專家驗收合格后方可恢復生產。因而，截至目前，嘉豐礦業正在按照相關文件要求編制并完善治理方案，尚不能確定恢復生產的時間，所以將對與礦業生產相關的資產全額計提減值準備3.99億元。此前，財經學者布娜新在接受北京商報記者采訪時曾表示，計提資產減值準備是企業會計處理的一種方法，當固定資產市價持續下跌，或陳舊、損壞，或技術過時導致可收回金額低于賬面價值時，就需要計提資產減值準備。布娜新也坦言，在實際操作中壞賬、商譽、存貨、固定資產都可以計提減值準備。大額資產減值準備無疑會影響公司業績，不過減值準備也有被轉回的可能，比如之前的壞賬收回，在此情況下對公司業績就是正面的影響。

　　另外，根據2016年年報顯示，海航投資2016年的財務費用同比增加幅度并不小。數據顯示，2016年海航投資的財務費用約為1.19億元，相較于2015年同期的財務費用約為4610萬元同比增加約7264萬元，同比增長幅度則達到157.57%。對此，海航投資表示，主要是為項目完工本期利息支出計入財務費用以及本期計提債券利息較上期增加所致。值得一提的是，海航投資自1996年上市，綜合公司以往的財務數據顯示，公司在歸屬凈利潤方面并未出現過虧損，也就是說，在歸屬凈利潤方面海航投資在2016年出現了上市20年以來的首次虧損。

　　轉型待解

　　實際上，此前從事單一業務的海航投資早已開始謀求轉型的道路。自2013年下半年以來，海航投資確定將從單一房地產開發業務轉型至金融投資控股平臺的發展戰略。不過，從經營業績來看，公司的轉型似乎并不順利。

　　2015年4月，海航投資曾拋出一份定增預案，擬通過非公開發行股票募集資金不超過120億元，用于對渤海信托增資和收購華安保險19.643%的股權等項目。而后，海航投資在2016年3月對定增方案做出調整，將募集資金總額下調為不超過74億元。海航投資表示發行完成后，海航投資將由單純的房地產業務轉型為以房地產、金融和產業投資業務為主要業務的公司。不過，這一方案遲遲未見實施。4月25日，海航投資發布的關于提請公司股東大會授權董事會或董事會授權人士辦理公司本次非公開發行股票相關事宜的議案公告顯，示公司此前發布的定增方案在2016年5月已經獲得了證監會的核準，但是至今未收到相關書面文件。因此，海航投資董事會兩次向股東大會申請延長非公開發行股票有效期。

　　與此同時，財務數據顯示，海航投資近幾年的業績表現似乎并不理想。2013-2015年公司實現的營業收入分別為25.9億元、20億元和12.3億元，營業收入處于連年下滑的狀態。同期對應實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤則分別約為2.14億元、1.9億元和2.22億元，由此可見，海航投資實現的歸屬凈利潤雖不穩定，但是能保持盈利狀態。不過，根據海航投資同期實現的扣非后凈利潤來看，公司卻在2014年、2015年出現了虧損的狀態。2013-2015年，海航投資實現的歸屬于上市公司股東扣非后凈利潤分別約為8895.21萬元、-2.02億元和-1.73億元。在著名經濟學家宋清輝看來，觀察上市公司業績，扣除非經常性損益后的凈利潤情況更有價值。宋清輝解釋稱，很多公司其實主業不濟，更多依靠政府補助、出賣資產等實現所謂的業績增長或者盈利。若扣除非經常性損益后的凈利潤均為虧損，說明公司的主營業務發展可能并不健康。

　　為進一步開展公司業務，海航投資在發布2016年年報的同日還發布了關于向關聯企業進行借款的公告。海航投資表示，為滿足公司擴大經營規模或補充流動資金需求以及為公司業務的開展提供充分資金保障，海航投資擬在2017年申請關聯方海航實業集團有限公司及其子公司為海航投資以及子公司提供不超過20億元人民幣或等值外幣的借款。值得一提的是，2016年海航投資的資產負債率同比由2015年的49.43%增加1.7個百分點至51.13%。2016年年報顯示，截至2016年末，海航投資貨幣資金約為17.36億元。一位不愿具名財務人員告訴北京商報記者，海航投資向關聯企業借款無可厚非，正如公司在公告中所言，“為充分利用關聯方的優勢資源 ”，不過，2016年公司的業績下降原因之一則為財務費用支出的大幅增加，海航投資的大額借款恐存在業務開展不及預期以及增加公司財務費用最終侵蝕公司業績的風險。

　　布局顯尷尬

　　值得一提的是，作為海航集團旗下的A股上市公司，海航投資的大額虧損也讓海航集團一直以來的頻頻資本運作行為略顯尷尬。

　　作為擅長資本運作體系中的一員，海航集團及旗下公司的頻頻并購動作備受市場關注。海航集團及旗下公司的頻繁海外并購，也大有“買遍全世界”之勢。諸如4月9日海航實業股份發布公告稱，擬以13.9億新加坡元（約合68.72億元人民幣）收購新加坡物流公司CWT全部股份。再如海航集團下屬的融資租賃上市平臺渤海金控的頻繁并購，自2012年開始渤海金控就頻繁進行全球租賃業務的并購，曾接連完成對Avolon 100%股權、GECAS下屬45架附帶租約的飛機資產等多起飛機租賃領域的收購。今年3月初，渤海金控發布重大資產收購報告書，宣布擬以現金支付的方式收購紐交所上市公司CIT下屬商業飛機租賃業務，交易作價約為100.57億美元，折合人民幣超670億元。

　　實際上，海航集團在布局海航投資之后，海航投資的并購之路也隨之開始。據了解，2013年8月6日，公司接到乾通科技實業有限公司（以下簡稱“乾通實業”）通知，乾通實業與海航資本簽署了《股份轉讓協議》，乾通實業將其持有的公司全部股份285776423股、占公司總股本的19.98%轉讓給海航資本。2013年8月20日，上述股權轉讓完成過戶登記，海航資本成為公司控股股東。值得一提的是，當時海航資本可謂是溢價入主。

　　按照海航資本受讓價格5.63元/股計算，較億城股份停牌前2.75元/股的收盤價溢價逾一倍。海航投資3月發布的對外投資公告顯示，海航投資計劃與新加坡地產管理公司AEP INVESTMENT MANAGEMENT （AEPIM）合作，投資由AEPIM參與管理并擬在新加坡上市的房地產信托基金（REIT）至少35%份額。實際上，對于海航集團及旗下公司的頻頻資本運作，有研報曾指出，海航集團把財務杠桿用到了極致。但高杠桿背后是負債高企，蘊含的高風險也引起了外界的質疑。