4月28日，上證綜指以0.58%的微弱振幅為4月的最后一個(gè)交易日畫上了句號(hào)。但在這個(gè)月，A股市場(chǎng)卻并未一直如此平靜，月初雄安新區(qū)概念掀起了一陣波瀾壯闊的行情，而從4月中旬起短短不到10個(gè)交易日的時(shí)間，滬指今年全年的漲幅便迅速被全部抹平。

　　而與A股的驚心動(dòng)魄密切相關(guān)的是，一場(chǎng)中國(guó)金融去杠桿的戰(zhàn)役正席卷著整個(gè)金融市場(chǎng)�！耙恍腥龝�(huì)”空前的穿透式監(jiān)管新政凸顯出了此次金融去杠桿力度空前，甚至連金融反腐也被認(rèn)為是這一場(chǎng)戰(zhàn)役的一環(huán)。

　　此次力度空前的金融去杠桿有望改變中國(guó)金融體系大量資金在金融機(jī)構(gòu)間空轉(zhuǎn)的頑疾。而眼下，復(fù)蘇跡象顯露出新經(jīng)濟(jì)周期的臨近，以及“十九大”這一政治節(jié)點(diǎn)的到來，這一切正催生著中國(guó)資本市場(chǎng)一個(gè)新周期的到來。這將是一個(gè)與過去不同的周期，指向新的方位。

　　金融去杠桿

　　A股市場(chǎng)從今年年初開始的“春季攻勢(shì)”在4月份經(jīng)歷了高潮和逆轉(zhuǎn)。

　　4月的第一天，有著“千年大計(jì)”之重的雄安新區(qū)規(guī)劃?rùn)M空出世。幾天后，當(dāng)A股市場(chǎng)開盤交易時(shí)，雄安新區(qū)概念股瞬間被爆炒，數(shù)十家上市公司連續(xù)數(shù)個(gè)交易日都強(qiáng)勢(shì)漲停。上證綜指也因此從3月底的3223點(diǎn)節(jié)節(jié)攀升，一度摸高至3295點(diǎn)。

　　不過，這波瀾壯闊的行情也以前所未有的方式戛然而止。十余只雄安新區(qū)概念股在連續(xù)六個(gè)交易日一字封停后，4月12日，滬深交易所同時(shí)出手干預(yù)，11只個(gè)股因漲幅過大集體同時(shí)停牌核查。市場(chǎng)的基調(diào)由此急轉(zhuǎn)直下。當(dāng)4月18日停牌核查的雄安概念股集體復(fù)牌后，市場(chǎng)更是不斷走低，熱點(diǎn)題材全面熄火�！白畛跽{(diào)整時(shí)我們是有買入一些雄安概念股，按照以往的經(jīng)驗(yàn)，雄安概念股肯定還會(huì)有第二波第三波炒作行情，而且近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很不錯(cuò)，外圍市場(chǎng)一直在漲，我們并沒有太多的擔(dān)憂，所以在市場(chǎng)下跌沒多久時(shí)就又沖進(jìn)去了�！北本┮凰侥纪顿Y機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)稱。

　　和他一樣，很多投資者預(yù)期中的雄安概念股第二波行情此后卻遲遲未能出現(xiàn)，市場(chǎng)也一直持續(xù)下跌，在4月24日時(shí)，A股再次經(jīng)歷了大幅調(diào)整的行情，滬指更是在當(dāng)天創(chuàng)下年內(nèi)最大單日跌幅。這樣的態(tài)勢(shì)讓不少投資者嗅到了市場(chǎng)中別樣的味道，市場(chǎng)的調(diào)整并不僅僅是炒作題材的回落。

　　海富通基金經(jīng)理呂越超對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示：“這一輪市場(chǎng)波動(dòng)主要是金融監(jiān)管趨嚴(yán)和金融去杠桿的推進(jìn)，同業(yè)監(jiān)管的加強(qiáng)使得之前同業(yè)委外中通過擦邊球進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)的資金首先回籠，并進(jìn)一步影響了市場(chǎng)參與者的預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好。結(jié)合年初到4月初市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪普漲，調(diào)整自然就發(fā)生了�！�

　　自3月底開始，金融領(lǐng)域的一系列監(jiān)管新政接連出臺(tái)，尤其是銀監(jiān)會(huì)從3月下旬開始至4月10日發(fā)布了共8個(gè)文件，矛頭直指金融風(fēng)險(xiǎn)防控。銀監(jiān)會(huì)發(fā)布政策文件的密集程度前所未有，一場(chǎng)金融領(lǐng)域去杠桿的戰(zhàn)役已經(jīng)悄然而至，但在力度空前的雄安新區(qū)炒作熱潮下，這些新政的威力并未得到投資者的足夠重視。

　　3月28日，45號(hào)文《關(guān)于開展銀行業(yè)“違法、違規(guī)、違章”行為專項(xiàng)治理工作的通知》、46號(hào)文《關(guān)于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理工作的通知》雙文連發(fā)。直指金融產(chǎn)品因跨市場(chǎng)、跨行業(yè)引出的杠桿高、嵌套多、鏈條長(zhǎng)、套利多等問題。

　　此后數(shù)日，銀監(jiān)會(huì)又發(fā)布了《關(guān)于提升銀行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的指導(dǎo)意見》，提出24項(xiàng)政策措施，要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)按照風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)原則，《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見》更是直接點(diǎn)名了銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控的十大重點(diǎn)領(lǐng)域。4月12日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于切實(shí)彌補(bǔ)監(jiān)管短板提升監(jiān)管效能的通知》。

　　伴隨8份文件的同時(shí)，還有銀監(jiān)會(huì)開出的25件行政處罰罰單，涉及票據(jù)違規(guī)操作、掩蓋不良、規(guī)避監(jiān)管、亂收費(fèi)用、濫用通道、違背國(guó)家宏觀調(diào)控政策等市場(chǎng)亂象。

　　而在這些密集發(fā)布的政策中，很多都劍指發(fā)行量激增的同業(yè)存單、規(guī)模龐大的委外業(yè)務(wù)。6號(hào)文要求銀行采取有效措施降低對(duì)同業(yè)存單等同業(yè)融資的依賴度，督促同業(yè)存單增速較快、同業(yè)存單占同業(yè)負(fù)債比例較高的銀行，合理控制同業(yè)存單等同業(yè)融資規(guī)模。46號(hào)文則要求嚴(yán)防同業(yè)“空轉(zhuǎn)”，銀行要自查是否存在同業(yè)資金空轉(zhuǎn)，包括通過同業(yè)存放、賣出回購(gòu)等方式吸收同業(yè)資金，對(duì)接投資理財(cái)產(chǎn)品、資管計(jì)劃等，放大杠桿、賺取利差的現(xiàn)象等。

　　海通證券首席宏觀債券研究員姜超表示：“利率市場(chǎng)化背景下，銀行利差收窄，為了增加盈利，銀行近年來規(guī)模大幅擴(kuò)張，通過同業(yè)套利、繞道監(jiān)管等方式來配置高收益資產(chǎn)。2015年下半年以來，隨著同業(yè)存單大量發(fā)行，銀行同業(yè)套利再度卷土重來，增加了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)�！�

　　根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)反映出同業(yè)存單的龐大規(guī)模：2015年同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模達(dá)5.48萬億元，而2014年同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模還不到一萬億，僅為8985.6億元；2016年同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模則達(dá)到12.81萬億元，為2015年發(fā)行量的2.4倍。今年年初至3月底，同業(yè)存單業(yè)務(wù)更是持續(xù)井噴，發(fā)行規(guī)模就已接近5萬億元，接近2015年全年的發(fā)行規(guī)模。

　　申萬宏源分析師毛可君認(rèn)為，部分中小銀行通過發(fā)行大量同業(yè)存單，形成的表內(nèi)資金或直接委外投資，或進(jìn)一步購(gòu)買同業(yè)理財(cái)，同業(yè)理財(cái)資金進(jìn)而委外投資。因此，同業(yè)去杠杠之下，部分中小銀行同業(yè)資金面臨壓力，將以主動(dòng)贖回、到期不續(xù)做、到期部分續(xù)作或者提升續(xù)作資金成本等方式調(diào)整委外規(guī)模。

　　金融去杠桿，委外贖回、同業(yè)存單新規(guī)等降低金融市場(chǎng)杠桿率開始讓資金面更為緊張，去杠桿的威力很快便傳導(dǎo)到了A股市場(chǎng)。盡管市場(chǎng)上并未出現(xiàn)大規(guī)模委外贖回等消息，目前也尚難有確切的數(shù)據(jù)來計(jì)算出銀行監(jiān)管新政對(duì)A股資金面的實(shí)際影響，但資金面的趨緊已經(jīng)成為了不爭(zhēng)的事實(shí)。

　　華安基金基金經(jīng)理吳豐樹表示：“這一輪的調(diào)整主要是金融監(jiān)管，特別是對(duì)約束銀行的同業(yè)負(fù)債以及委外方面，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)了一定的恐慌，資金面也有一些影響，但我認(rèn)為對(duì)于股票市場(chǎng)來說資金面的影響其實(shí)不大，很多測(cè)算證明對(duì)資金的影響不大，大概在1000-2000億，但在心理層面的影響對(duì)大一些。”

　　事實(shí)上，情緒較資金面更容易沿同業(yè)鏈條不斷升級(jí)。在同業(yè)鏈條的最末端，管理銀行委外資金或使用銀行資金加杠桿的非銀行金融機(jī)構(gòu)，情緒最易受到?jīng)_擊。正是這些金融去杠桿的使得A股市場(chǎng)短期承壓明顯。

　　穿透式監(jiān)管與金融反腐

　　在這場(chǎng)金融去杠桿的戰(zhàn)役中，并非只有銀監(jiān)會(huì)在“戰(zhàn)斗”。

　　諸多跡象表明，強(qiáng)力監(jiān)管態(tài)勢(shì)并非是從今年3月才開始的，早在去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上便已經(jīng)傳遞出了重視防控金融風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)。在那之后，監(jiān)管部門開始打造一張穿透式監(jiān)管的大網(wǎng)便徐徐張開，而與之相伴的是，金融領(lǐng)域的高壓反腐態(tài)勢(shì)亦不斷升級(jí)。

　　去年年底，央行便已正式要求從今年一季度起對(duì)金融機(jī)構(gòu)的宏觀審慎評(píng)估（MPA）正式把表外理財(cái)納入廣義信貸范圍，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理。而“一行三會(huì)”的其他部門亦有所動(dòng)作，與央行、銀監(jiān)會(huì)交相呼應(yīng)。

　　證監(jiān)會(huì)頻頻出手懲治市場(chǎng)中惡行，除了對(duì)雄安新區(qū)的炒作予以干預(yù)外，也發(fā)話對(duì)高送轉(zhuǎn)等題材要嚴(yán)加監(jiān)管。證監(jiān)會(huì)主席劉士余曾公開痛斥“股市里的野蠻人”為“妖精”、“害人精”，還指責(zé)“高送轉(zhuǎn)+大股東減持”是“吃相太難看”。劉士余的這些言論曾一度引起市場(chǎng)的很大爭(zhēng)議，但這卻是監(jiān)管層針對(duì)A股市場(chǎng)嚴(yán)厲監(jiān)管最明確的信號(hào)，A股市場(chǎng)綿延數(shù)年的“高送轉(zhuǎn)”頑疾愈演愈烈，早已戳到了監(jiān)管層的痛處。

　　“現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)和交易所其實(shí)對(duì)異動(dòng)交易盯得特別嚴(yán)，資金量大點(diǎn)的機(jī)構(gòu)不管是買入還是賣出都會(huì)受到監(jiān)管，稍微動(dòng)作大點(diǎn)，交易所的電話就打過來了，他們的電話還不是打給我們實(shí)際操作人員，而是直接就打給了公司老板，所以我們根本不敢有太大的動(dòng)作。”深圳一資管機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱。

　　4月23日，保監(jiān)會(huì)也大力出手，公布了《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的通知》，明確指出了當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較為突出的九個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域，并對(duì)保險(xiǎn)公司提出了39條風(fēng)險(xiǎn)防控措施要求。

　　金融監(jiān)管部門出臺(tái)相關(guān)政策是常態(tài)，但一行三會(huì)同時(shí)“重拳出擊”卻較為少見，監(jiān)管力度的空前可見一斑。監(jiān)管層的這一系列組合拳頻頻發(fā)力，穿透式監(jiān)管的金融監(jiān)管體系呼之欲出。

　　在今年“兩會(huì)”期間，“一行三會(huì)”多位官員及部分金融領(lǐng)域的代表和委員已經(jīng)開始頻頻談及穿透式監(jiān)管的迫切性，這也折射出監(jiān)管層在加強(qiáng)金融監(jiān)管上已經(jīng)達(dá)成共識(shí)。

　　一直以來，在中國(guó)龐大的金融體系中存在著的眾多金融機(jī)構(gòu)間有著復(fù)雜的業(yè)務(wù)關(guān)系和冗長(zhǎng)的業(yè)務(wù)鏈條，各類結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品、資管計(jì)劃層層嵌套，復(fù)雜異常，最典型的形式就是銀行互相購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品、銀行借道信托發(fā)放信托貸款或轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)、銀行委外投資、定向通道業(yè)務(wù)等等。這些行為導(dǎo)致金融領(lǐng)域杠桿率上升，銀行表外業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)大，資金在金融市場(chǎng)涌動(dòng)，甚至在同業(yè)之間“空轉(zhuǎn)”，這不僅拉長(zhǎng)了資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的鏈條、抬高了企業(yè)融資成本，更埋下了系統(tǒng)性金融的隱患。

　　惠譽(yù)評(píng)級(jí)此前便發(fā)布過一份覆蓋70家城商行的研究報(bào)告稱：“多家城商行貸款規(guī)模與投資規(guī)模相當(dāng)，但是這些投資標(biāo)的的底層資產(chǎn)披露并不清楚，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大。”不僅如此，諸如債券等市場(chǎng)的高杠桿率，險(xiǎn)資利用高杠桿資金多次“舉牌”上市公司等事件也與這一頑疾不無關(guān)聯(lián)。

　　而這這些屢見不鮮的亂象和隱患卻難以得到有效的監(jiān)管，傳統(tǒng)監(jiān)管理念下的分業(yè)分段式監(jiān)管，難以實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的整體性監(jiān)管，因而資金在金融機(jī)構(gòu)之間空轉(zhuǎn)套利的行為尤為嚴(yán)重，風(fēng)險(xiǎn)隱患也因此不斷積累。

　　中國(guó)人民銀行研究員、金融監(jiān)管協(xié)調(diào)辦公室副主任茍文均在《中國(guó)金融雜志》刊文稱，近年來，我國(guó)出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患，基本上都與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)無序擴(kuò)張有關(guān)。促進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)健康發(fā)展的一個(gè)重要方面，就是要轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，按業(yè)務(wù)屬性確定行為規(guī)則和監(jiān)管主體，強(qiáng)化監(jiān)管的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，實(shí)施穿透式監(jiān)管和宏觀審慎管理�！澳壳暗恼�策來看，監(jiān)管層的思路是全面的監(jiān)管政策的技術(shù)工具，再加上金融機(jī)構(gòu)自查自改�！鄙鲜錾钲谫Y管機(jī)構(gòu)人士稱，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在此次監(jiān)管中已經(jīng)表現(xiàn)得游刃有余。

　　平安證券固定收益部總經(jīng)理石磊認(rèn)為，現(xiàn)在監(jiān)管工具比以往豐富了很多，2013年因?yàn)殂y行資產(chǎn)端的非標(biāo)融資的失控，傳統(tǒng)的信貸額度管不住非標(biāo)融資，迫使央行不得不在負(fù)債端抽緊，祭出錢荒大招，硬碰硬的結(jié)果就是利率大幅跳漲。今年與2013年不同，央行除了有負(fù)債端調(diào)整工具，還有資產(chǎn)端直接調(diào)控工具M(jìn)PA，此外，各監(jiān)管部門步調(diào)一致，跨監(jiān)管套利已經(jīng)無路可逃，銀行資產(chǎn)端增速失控的可能性很小。因此，今年很難會(huì)見到持續(xù)的錢荒，而更多是偏緊的資金面，偶爾有短暫的流動(dòng)性緊張。

　　而在構(gòu)建穿透式監(jiān)管體系同時(shí)，金融反腐則是此輪強(qiáng)力監(jiān)管中的又一個(gè)“殺手锏”。金融系統(tǒng)的反腐浪潮已經(jīng)席卷至各個(gè)層面。

　　4月9日，中紀(jì)委宣布今年剛滿60周歲的項(xiàng)俊波被調(diào)查，他成為了金融監(jiān)管系統(tǒng)“一行三會(huì)”落馬的首名“掌門人”。而一個(gè)前發(fā)審委委員都竟能通過300萬元本金令人咋舌的非法獲利2.5億元，這也凸顯出金融領(lǐng)域腐敗的嚴(yán)重性。

　　安信證券認(rèn)為，當(dāng)前金融反腐和監(jiān)管進(jìn)入新階段，短期對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和資金面偏利空。但從中長(zhǎng)期看，金融監(jiān)管改革最終形成微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎政策功能上的相互協(xié)調(diào)與統(tǒng)一，所有金融活動(dòng)有法可依、有規(guī)可守；上至投資者、下至標(biāo)的資產(chǎn)的穿透式監(jiān)管，能提高整個(gè)金融體系的透明度。

　　資本市場(chǎng)新周期

　　為什么金融去杠桿選擇在了當(dāng)下？一個(gè)有意思的背景是，在金融領(lǐng)域一系列去杠桿的措施接連出爐之際，也正是一系列中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐的時(shí)刻，而這些宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)異常搶眼。

　　4月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)超出了不少人的預(yù)期。今年一季度，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)為180683億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)6.9%。而從投資、工業(yè)生產(chǎn)、進(jìn)出口等多項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，一季度增長(zhǎng)超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　在某基金公司金融行業(yè)研究員看來，配合著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的改善的時(shí)間窗口，現(xiàn)在金融去杠桿可能引發(fā)的陣痛和震動(dòng)相對(duì)會(huì)更小一些，為監(jiān)管加碼贏得了空間。

　　但顯然，A股市場(chǎng)短期格局仍然會(huì)受到金融去杠桿的直接影響。不過，更值得注意的是，諸多跡象顯示，在伴隨著金融去杠桿化進(jìn)程推進(jìn)，再加上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯、“十九大”這一新政治周期臨近等種種因素的疊加影響下，中國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)新周期若隱若現(xiàn)。

　　方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平提出的觀點(diǎn)是，從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來看，現(xiàn)在已經(jīng)站在了新周期的起點(diǎn)上。他認(rèn)為，大量的宏微觀證據(jù)表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入增速換擋期“經(jīng)濟(jì)L型”的一橫，正站在“新周期”的起點(diǎn)上。2016年以來，中國(guó)工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)能利用率正逐步觸底，部分傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能出清實(shí)際狀況遠(yuǎn)比統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)展示的更為充分。

　　雖然關(guān)于新經(jīng)濟(jì)周期的爭(zhēng)論亦不少，但一個(gè)共識(shí)是，至少中國(guó)經(jīng)濟(jì)離一個(gè)新經(jīng)濟(jì)周期的開啟至少是越來越近，這也為當(dāng)下金融去杠桿的創(chuàng)造出了時(shí)間窗口。而更重要的一個(gè)共識(shí)是，眾所周知，“十九大”如期而至，對(duì)中國(guó)社會(huì)而言，一個(gè)新的政治周期正在來臨�！�2016年下半年以來地方換屆完成，半年后的2017年10月19大召開，人事調(diào)整之后，思想統(tǒng)一、行動(dòng)統(tǒng)一、政令暢通，新政治周期正在拉開大幕。”任澤平認(rèn)為，3月財(cái)政支出同比增長(zhǎng)高達(dá)25.4%，1-3月累計(jì)高達(dá)21%，繼一帶一路之后，雄安新區(qū)建設(shè)也將帶動(dòng)萬億級(jí)投資體量，這些都是新政治周期因素所影響。

　　而在新經(jīng)濟(jì)周期的預(yù)期和政治周期的合力助推下，資本市場(chǎng)也正在迎來一個(gè)新的周期，這一新的周期并非只與漲和跌有關(guān)，隨著市場(chǎng)的去泡沫、健康化，價(jià)值投資的回歸，而更多的是改變資本市場(chǎng)的生態(tài)體系。因此，無論是監(jiān)管體系，或者是投資機(jī)構(gòu)的投資邏輯和投資策略，資本市場(chǎng)都有望形成新的格局。事實(shí)上，近期A股市場(chǎng)出現(xiàn)的投資邏輯變化或許已經(jīng)顯現(xiàn)出了A股市場(chǎng)生態(tài)的變化跡象。

　　2017年以來，A股市場(chǎng)最大的特點(diǎn)就是龍頭白馬股的行情越演越烈，久違的“價(jià)值投資”氣息噴薄而出，不僅僅是家電、白酒等行業(yè)，包括醫(yī)藥、化工、電子等等多數(shù)行業(yè)的龍頭公司都有非常不俗的表現(xiàn)，這在過往并不多見。

　　“中國(guó)股市，格局或許真的變了�！北本┠橙�商人士如此解讀最近的行情。過去，追漲殺跌、短線交易、炒殼等投機(jī)行為在最近一年內(nèi)迅速地失效了，過去二十多年，這些一直都是市場(chǎng)上比較有效的賺錢策略；相比之下，一向只是“嘴上說說而已”而已的價(jià)值投資今年來屢試不爽，過去不溫不火的貴州茅臺(tái)、格力電器開始飆漲。

　　事實(shí)上，即便目前投資機(jī)構(gòu)對(duì)于短期市場(chǎng)走勢(shì)和中長(zhǎng)期走勢(shì)都依舊有很大的分歧，以任澤平為主的看多一方和以李迅雷、姜超為代表的空方論戰(zhàn)一直未休，但是在他們邏輯中，以白馬股為主導(dǎo)的“準(zhǔn)價(jià)值投資”行為占主導(dǎo)的市場(chǎng)。“按照目前的監(jiān)管風(fēng)格，我們的理解更加偏向于：股票是用來投資的，不是用來炒的。”國(guó)信證券一位人士稱。