興業投資原油周評：供應短缺憂慮有所緩解，布油上周收跌逾5%

2022年3月14日

由于美國禁止進口俄羅斯原油，英國將在年底前逐步停止俄羅斯原油進口，這些決定將進一步擾亂全球能源市場，引發供應短缺的憂慮，國際油價周初創下的十多年來新高，但隨著阿聯酋呼吁OPEC+增產，國際能源署(IEA)有望進一步釋放戰略原油儲備，美國活躍原油鉆井平臺數大幅增加，促使獲利豐厚的原油多頭平倉，引發油價大幅回落。然而，伊朗核協議會談暫停，緩解伊朗原油大量入市的希望，限制了油價下行空間。截至收盤，美國WTI 4月原油期貨整周累計下跌15.62%，收報107.10美元/桶，當周最高觸及129.40美元/桶，最低跌至103.64美元/桶。布倫特5月原油期貨整周累計下跌5.03%，收報112.44美元/桶，當周最高觸及133.08美元/桶，最低跌至106.45美元/桶。

美國政府周初宣布禁止包括石油在內的俄羅斯化石燃料進口，英國政府也發布聲明稱逐步停止進口俄羅斯原油及產品。此舉意味著西方對俄羅斯經濟制裁的重大升級，進一步引發全球原油市場供應緊張。此外，歐盟執委會也公布計劃，表示今年將把歐盟從俄羅斯進口的天然氣規模降低三分之二，并將在“遠早于2030年”就結束對俄羅斯天然氣供應的依賴。歐盟數十年來一直依賴俄羅斯天然氣，這已經促使一些國家警告莫斯科方面可能將天然氣用作政治工具。有鑒于此，歐盟正在加緊努力尋找替代供應。對供應中斷的擔憂導致歐洲天然氣價格飆升至創紀錄水平。

美國能源信息署(EIA)上調明年全球原油需求和原油價格也支撐了油價。EIA在最新的短期能源展望報告中指出，2022年全球原油需求增速預期為313萬桶/日，此前預計為354萬桶/日;2023年全球原油需求增速預期為194萬桶/日，此前預計為187萬桶/日;預計2022年美國原油產量為1203.00萬桶/日，此前預期為1197.00萬桶/日;預計2022年WTI原油價格為101.17美元/桶，此前預期為79.35美元/桶;預計2023年WTI原油價格為84.98美元/桶，此前預期為64.48美元/桶;預計2022年布倫特價格為105.22美元/桶，此前預期為82.87美元/桶;預計2023年布倫特價格為88.98美元/桶，此前預期為68.48美元/桶。

美國原油庫存數據好壞參半，僅對油價構成短暫影響。美國石油協會(API)的最新數據顯示，截至3月4日當周，API原油庫存增加281.1萬桶至4.01億桶，前值減少610萬桶，預期減少83.3萬桶;汽油庫存減少198.8萬桶，前值減少250萬桶，預期減少191.1萬桶;精煉油庫存減少548.5萬桶，前值增加39.2萬桶，預期減少173.2萬桶;庫欣原油庫存減少36.7萬桶，前值減少101.8萬桶。美國能源信息署(EIA)最新數據顯示，截至3月4日當周，美國原油庫存減少186.3萬桶至4.113億桶，預期減少125萬桶，前值減少259.7萬桶;汽油庫存減少140.5萬桶，預期減少171.6萬桶，前值減少46.8萬桶;精煉油庫存減少523.1萬桶，錄得2021年3月5日當周以來最大降幅，且連續第8周錄得下降，預期減少135萬桶，前值減少57.3萬桶;俄克拉荷馬州庫欣原油庫存減少58.5萬桶，降至2018年8月以來最低水平，前值減少97.2萬桶。美國上周戰略石油儲備(SPR)庫存減少252.4萬桶至5.775億桶，為連續第26周下降，此外，上周美國國內原油產量持平于1160萬桶/日。

而美國鉆井公司上周大幅增加石油和天然氣鉆井，這是十周內第九周增加，對油價上行構成威脅。隨著油價回升，活躍鉆機數一直保持增長態勢。活躍鉆機數是衡量未來供應的一個指標。美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)最新數據顯示，截至3月11日當周，原油鉆井總數增加8座至527座，預期為523座;天然氣鉆井總數增加5座至135座，預期為131座;原油和天然氣鉆井平臺總數持平于662座，預期為654座。

繼烏克蘭放棄加入北約后，俄羅斯-烏克蘭之間的和平談判出現了積極跡象，交易員提升烏俄可能停火的預期，原油等大宗商品價格回落。路透社報道稱，俄羅斯和烏克蘭官員周日對烏克蘭戰爭談判進展提出目前為止最樂觀的評估，提出數日內可能會取得積極成果。美國副國務卿謝爾曼稱，“俄羅斯表現出愿意就結束一場導致數千人死亡的沖突展開實質性談判的跡象。”烏克蘭談判代表兼總統顧問波多利亞克在一段視頻中表示，我們將在幾天之內取得一些成果。另一方面，俄羅斯國際新聞通訊社援引俄羅斯代表斯盧茨基的話稱：“根據我個人的預期，這一進展可能會在未來數日內發展為雙方代表團的聯合立場，成為簽署文件。”

與此同時，阿聯酋表示將呼吁OPEC+成員國加快提高石油產量和OPEC成員國伊拉克的生產承諾也給能源價格帶來了下行壓力。據英國《金融時報》報導，一名高級官員表示，鑒于俄羅斯入侵烏克蘭已將原油價格推高至十多年來的最高水平，阿聯酋將鼓勵OPEC成員國提高石油產量。阿聯酋駐華盛頓大使 Yousef al-Otaiba 在致英國金融雜志的一份聲明中表示，“我們贊成增加原油產量，并將鼓勵OPEC考慮提高原油產量”。自入侵烏克蘭以來，阿聯酋成為第一個呼吁增產的主要OPEC國家。

此外，在國際能源機構(IEA)總干事比羅爾暗示，上周成員國釋放6000萬桶石油儲備的決定可能是進一步釋放石油儲備的第一個決定后，市場預期其將進一步釋放石油儲備，引發原油多頭獲利了結。國際能源署總干事比羅爾周三在巴黎舉行的能源會議上表示，釋放6000萬桶原油，這只占我們庫存的4%。如果有必要，如果我們的政府決定這樣做，我們可以向市場供應更多的石油，作為應對措施的一部分。同時，美國能源部長格蘭霍姆在休斯敦舉行的 CERAWeek 能源會議上發表講話說，拜登政府希望與美國石油和天然氣生產商合作增加原油供應。燃料成本上漲的影響是“真實而嚴重的”，我們有責任在可以穩定市場的情況下增加短期供應。這包括釋放更多的原油戰略儲備和能源公司“在力所能及的情況下”增產，在這個危機時刻，我們需要更多的原油供應。原油儲備釋放“可能不得不再次發生”，并專注于“減輕原油供應方面的痛苦”。

與此同時，美國目前正試圖與委內瑞拉執政政權這一老對手進行會談，以尋找新的原油供應來源，填補國內供應缺口。據路透社報道稱，美國官員要求委內瑞拉向美國提供一部分原油出口。兩名知情人士稱，這一要求是放松對OPEC成員國(委內瑞拉)石油貿易制裁協議的一部分。美國外交官一直在全球范圍內尋找能源供應，以彌補制裁或戰爭對俄羅斯石油和天然氣出口造成的影響。據報導，美國官員與委內瑞拉總統尼古拉斯?馬杜羅在加拉加斯舉行了多年來的首次雙邊會談，雙方就放松制裁和運送石油展開討論。

然而，伊朗與世界大國周五中止了為恢復2015年伊朗核協議而進行的談判，這為油價提供一些支撐。政治網(Politico)發布消息指出，俄羅斯要求保護未來俄羅斯與伊朗的企業不會受到西方制裁，這可能破壞正在進行的伊朗核協議談判，緩解了德黑蘭原油大量入市的希望。分析人士指出，盡管會談再次暫停，但美國和伊朗仍有較強動力恢復履約，各方對達成協議也都有積極表態，這為談判最終成功留下了希望。但鑒于相關方仍有分歧未解決，會談能否快速重啟難以預測。

展望本周，原油交易者除繼續關注API、EIA原油庫存和貝克休斯石油活躍鉆井數據外，還需留意周二歐佩克(OPEC)和和周三國際能源署(IEA)的短期能源展望月度報告，OPEC月報看點集中在各成員國增產協議的執行情況，而IEA月報關注全球原油需求展望。隨著新冠病毒奧密克戎變異毒株擴散已達峰值，且該毒株的危害程度輕微，各國紛紛放松局部限制措施，若該兩大機構月報看好原油需求前景，這將支撐油價進一步上漲。美國本周公布的經濟數據包括：3月紐約聯儲制造業指數、2月生產者價格指數(PPI)、1月國際資本凈流入、2月零售銷售、2月進口物價指數、3月NAHB房產市場指數、2月營建許可、2月新屋開工、3月費城聯儲制造業指數、每周申請失業金人數、2月工業產出和2月成屋銷售。美國1月生產者價格指數(PPI)環比上漲1%，為去年5月以來的最大漲幅，同比上漲9.7%，遠高于預期的9.1%。而核心PPI同比上漲8.3%，市場預期是從12月的8.5%降至7.9%，環比增幅從12月份的0.6%加速至0.8%，高于市場預期的0.5%。PPI的漲幅反映了今年年初奧密克戎變體病毒相關疫情帶來的破壞，以及消費者需求的持續強勁。FYCM興業投資(英國)分析師預計2月整體PPI環比和同比將分別上漲1%和10%，而核心PPI環比和同比將分別上漲0.6%和8.1%。鑒于炙熱的1月份CPI數據，PPI數據可能會比預期中的更加堅挺。周三公布的美國2月零售銷售數據對金融市場影響較大，該數據素有“恐怖數據”之稱，市場參與者將會密切關注。美國1月零售銷售大幅增長3.8%，創2021年3月以來最大增幅，遠高于經濟學家預測的2.0%，12月份數據由下降1.9%下修為下降2.5%。核心零售銷售增長3.3%，高于預期中值0.8%，不過12月的數據也由之前的-2.3%向下修正至-2.8%。而直接計入美國經濟分析局(BEA)計算GDP的零售銷售對照組上漲4.8%，遠高于預期的1.0%，不過12月的數據也由之前的-3.1%向下修正為-4.0%。盡管當前通脹高企，消費者信心挫至10年來的最低水平，但近幾個月的數據顯示，零售銷售增長速度高于價格上漲速度，即消費者正在購買更多的商品和服務，而不僅僅是支付更高的價格。隨著疫情近來出現好轉，預計美國消費者會開始在餐飲、電影和音樂會等方面增加支出。我們預計，美國2月零售銷售將增長0.6%，扣除汽車后核心零售銷售增長0.9%，而對照組零售銷售將增長1.2%。每周初請失業金人數仍然是市場關注的焦點，因為該數據能夠比較快速的反應美國就業市場的變化，對美國經濟前景的預期有比較重要的參考價值，尤其是美聯儲調整政策框架后，且美國的通脹水平遠超美聯儲的目標。美國勞工部最新數據顯示，截至3月5日當周，美國首次申請失業救濟人數為22.7萬，高于預期的21.6萬，前一周數據由21.5萬上修為21.6萬。而截至2月26日當周，續請失業救濟金人數從前一周的146.9萬升至149.4萬，市場預期為133.9萬。隨著新冠肺炎病例的減少和限制的放松，上周美國失業保險金申請人數低于疫情暴發前水平。由于放松限制可能會鼓勵美國人去工作，這一下降趨勢應該會繼續下去，且隨著經濟活動重新開始，雇主們將熱衷于留住員工。我們預計，在不久的將來，初請失業金人數仍有望降至20萬以下。去年年底，初請失業金人數曾一度跌至18.4萬，創下52年新低。央行動態方面：美聯儲將于北京時間3月17日凌晨2點公布最新利率決議，隨后美聯儲主席鮑威爾將舉行新聞發布會。盡管最近金融市場出現動蕩，但市場普遍預計美聯儲下周將加息。鑒于大宗商品價格上漲導致經濟增長前景惡化，美聯儲加息 50 個基點的可能性“已大幅下降”。俄羅斯入侵烏克蘭給美國貨幣政策前景增添更多不確定因素。盡管地緣政治危機有新進展，但我們仍預計美聯儲將在本次會議結束時將聯邦基金利率上調 25 個基點。勞動力市場幾乎完全復蘇，通脹率遠高于央行目標，這清楚地表明美聯儲將啟動緊縮周期的依據。我們會對美聯儲加息 50 個基點或根本不加息感到非常意外，但存在尾部風險情景，致使這些預期可能成為現實。我們預計美聯儲不會在本次會議上宣布開始縮減資產負債表。許多政策制定者已明確表示，美聯儲只會在加息開始后開始縮減資產負債表規模。盡管如此，很明顯，最近幾個月美聯儲關于資產負債表收縮的時間、規模和構成的討論已經不斷加大。預期美聯儲不會推出重大的新資產負債表政策，預期美聯儲主席鮑威爾新聞發布會只會強調美聯儲將在不久的將來某個時候開始減少美國國債和抵押貸款支持證券持有規模的預期。 除此之外，投資者還要密切關注伊朗核協議會談、烏俄地緣局勢和中美官員會談的最新進展，這些都會給原油市場帶來重大影響。

技術面上看，美油周圖保利加通道擴散，油價回撤至上軌下方，14周和20周均線看漲，慢步隨機指標走高。K線圖收上下影大實體陰線，表明油價大幅上漲后賣方勢頭開始集聚，而下滑或逢低買盤支撐，基于技術指標惡化，短期內油價或進一步回調。支撐分別位于104.80、103.50、102.00，阻力依次是107.50、109.00、110.50。

布油周圖保利加通道擴散，油價回撤至上軌下方，14周和20周均線看漲，慢步隨機指標走高。K線圖收上下影大實體陰線，表明油價大幅上漲后賣方勢頭開始集聚，而下滑或逢低買盤支撐，基于技術指標惡化，短期內油價或進一步回調。支撐分別位于108.20、106.80、105.50，阻力依次是110.90、113.50、115.00。