興業投資：供應趨緊掩蓋經濟衰退擔憂，國際油價大幅反彈

2022年5月20日

國際油價周四早盤繼續承壓，延續周二自近兩個月高點回落走勢，美油一度接近103美元，布油跌至106美元下方，均創一周新低，因市場擔憂經濟衰退破壞原油需求。但隨著美國駕駛季的臨近，中國放松疫情封鎖限制，令需求前景有所改善，而韓國煉油廠發生爆炸和歐盟繼續推進進口俄羅斯原油禁令，加劇本已緊張的供應短缺，再加之美元走軟，油價自日內大幅反彈約6%。截止美國收盤，美國原油7月期貨收漲3.52美元，或3.33%，報109.14美元/桶，盤中最高觸及110.13美元/桶，最低跌至103.23美元/桶;布倫特原油7月期貨收漲2.14美元，或1.96%，報111.39美元/桶，盤中最高觸及112.28美元/桶，最低跌至105.68美元/桶。

原油價格周四早些時候繼續其自周初高點115美元附近大幅回落，因市場情緒急劇惡化，美國三大股指創2020年6月以來最大跌幅。引發周三華爾街股市下跌的是美國大型零售商(塔吉特)更為悲觀的財報，這表明通脹真的開始影響消費者，在美聯儲迅速加息以應對通脹之際，這引發了人們對美國經濟前景的擔憂。這對股票來說是一個有害的組合，而且作為一種風險敏感資產，原油價格也受到沉重影響。

與此同時，隨著冠狀病毒的蔓延，中國經濟前景出現警告信號，也令原油需求前景蒙陰。2022年，中國國內外的新變量給中國經濟帶來了新的壓力。一季度經濟增速僅為4.8%，低于5.5%的全年增長目標0.7個百分點，表明今年穩增長將面臨挑戰。從一季度各領域經濟運行情況看，國內經濟出現了一些值得注意的風險信號。其中，中國最大的兩大區域經濟支柱——長江三角洲和珠江三角洲的經濟增長已出現放緩跡象。根據上海市統計局公布的數據，一季度上海GDP為1萬億元，同比增長3.1%。1 - 2月，我市經濟運行開局較為平穩，但3月，受新冠肺炎疫情影響明顯，部分經濟指標增速放緩。另一方面，據廣東省統計局數據顯示，一季度廣東省GDP為2.85萬億元，同比增長3.3%。在中國經濟中，上海和廣東兩省有著獨特而重要的地位。2021年，上海GDP為4.3萬億元，廣東GDP為12.43萬億元，全國GDP為114.4萬億元。正因為上海和廣東在全國經濟中的重要地位，它們今年第一季度出現的低迷跡象值得關注。這兩個省份在很大程度上代表了長三角和珠三角的發展。如果他們的經濟存在問題，就意味著中國最發達的沿海地區這兩大支柱將無法支撐整個國家的經濟。如果發生這種情況，無疑會產生巨大的負面影響。回顧今年一季度上海和廣東的經濟發展，疫情的影響是顯而易見的。在廣東，這主要是由于3月份深圳的新冠肺炎疫情。由于深圳迅速采取行動，在封鎖一周后，疫情已經得到控制，城市隨后重新開放。上海的情況非常糟糕。不同城市地區被封鎖已經一個月了，該市在4月份就已經完全關閉。需要指出的是，在當前應對新冠肺炎疫情的措施和政策下，各地也出現了許多經濟活動系統性中斷的情況，特別是物流系統的關閉和中斷。這反過來又導致阻礙經濟要素的流動。這種情況仍然很嚴重，局部經濟沖擊正在通過交通和物流的障礙蔓延或蔓延到其他地區。

然而，原油本身也有積極的基本面因素，這支撐了油價獲得逢低買家的青睞。美國能源信息署周三公布的每周原油庫存數據顯示，市場供應持續吃緊，汽油庫存降至去年12月以來的最低水平，美國原油庫存出現了出人意料的大幅下降，目前低于五年季節性平均水平，美國煉油商提高了產量，以滿足美國和全球不斷增長的需求。報告顯示，美國東部和墨西哥灣地區的煉油廠正在以95%的產能運轉，這是可能的最高開工率。北半球即將迎來關鍵駕駛季節，需求達到季節性高點。在陣亡將士紀念日周末開始的駕駛季節之前，供應緊張和美國原油庫存下降提振了油價。道明證券的分析師解釋說，隨著夏季駕駛季節的臨近，原油產品市場緊張也引起了更多關注，煉油利潤率創紀錄的情況下，原油需求將更為強勁。在這種情況下，盡管宏觀經濟前景不佳，但原油市場可能會在今年夏天再次走高。

與此同時，中國上海的封鎖限制將從6月1日開始放松，這引發了對那里原油需求復蘇的希望。在供應方面，對俄羅斯產量下降的擔憂揮之不去，歐盟預計將很快就俄羅斯石油進口禁令達成某種形式的協議，而許多較小的OPEC產油國難以遵照產量配額目標提高產量。澳新銀行分析師表示，韓國蔚山一家大型煉油廠發生爆炸，幫助市場重新關注精煉燃料產品的供應緊張。此外，分析師解釋說，俄羅斯經濟部新發布的報告顯示，俄羅斯今年原油產量將下降 10%，并至少在 2025 年之前保持處在 2021 年水平下方。目前，匈牙利仍然堅定地要求在很長一段時間內對俄羅斯實施分階段制裁。

俄羅斯副總理兼能源部長諾瓦克周四表示，俄羅斯每天向歐洲出口約400萬桶石油，歐洲需要考慮在哪里可以找到這些石油;俄羅斯保持其(石油)市場份額很重要;俄羅斯石油產量迄今已下降7%;俄羅斯能源行業沒有陷入危機，但我們確實受到了沖擊;俄羅斯石油出口正在逐步恢復;歐洲將不得不為非俄羅斯能源支付更高費用;俄羅斯向亞太地區增加了石油供應;俄羅斯將向亞洲和其他地區輸送被歐洲拒絕的石油;俄羅斯石油不會沒有出口市場，因為它很有競爭力。

此外，美元走軟也提振了原油吸引力，因美元走軟使得以美元計價的原油對持有非美貨幣的投資者而言更加便宜。美元指數回吐近期漲幅，周四下跌1%，觸及兩周新低。

接下來，市場焦點轉向美國油服公司貝克休斯(Baker Huges)的每周石油鉆井平臺數。石油鉆井平臺數是反映未來原油產量的先行指標，此前截至5月13日當周，原油鉆井總數大幅增加6座至563座，預期為561座。若數據顯示原油活躍鉆井上升，料加大油價回調壓力。地緣政治仍是油市的主要重大風險。如果歐盟就禁止俄羅斯原油進口達成協議，料會推動油價大幅上漲。與此同時，中國的新冠病毒疫情風險仍然值得關注。

美元指數

美元指數周四早盤略微調整后自103.876高點繼續下滑，觸及102.656的兩周新低，創2020年11月以來最大跌幅，因有跡象顯示經濟增長可能開始降溫，美國國債收益率從今年的高點大幅回落，削弱了美元吸引力。此外，美元指數上周觸及近20年高點，美聯儲的強硬立場及避險需求推動美元今年迄今上漲了約7.5%，隨著市場認為美聯儲已經達到“鷹派峰值”，這促使投資者了結獲利豐厚的美元多頭。

美國勞工部周四發布的數據顯示，截至5月14日當周，首次申請失業救濟人數為21.8萬人，略高于市場預期的從前一周前的19.7萬升至20萬。而截至5月7日當周，持續申請失業救濟人數降至131.7萬，略低于上周預期的134.2萬。這意味著參保失業率從一周前的1.0%降至0.9%。澳新銀行分析師表示，“這可能是勞動力需求開始略微放緩的一個非常早期的跡象。但現在還處于早期階段，每個失業者有1.9個職位空缺，美國勞動力市場仍然極度緊張。”

費城聯邦儲備銀行周四公布的報告顯示，5月制造業企業前景調查制造業活動指數從3月的17.6下滑至2.6，遠低于預期的下降至16.0。其中商業狀況指數從4月份的8.2降至2.5，資本支出指數從19.9降至9.6，就業指數從41.4降至25.5，新訂單指數從17.8升至22.1，實際支付價格指數從84.60降至78.9。根據對5月制造業商業前景調查做出回應的公司，地區制造業活動在本月繼續擴張。總體活動指數回落，而新訂單和出貨量指標上升。就業指數下降。物價指數雖然保持高位，但小幅回落。該調查的未來指數仍為正面，但反映出對未來6個月經濟增長的樂觀情緒減弱。

堪薩斯聯儲主席兼聯邦公開市場委員會成員喬治周四對路透表示，股市是一個重要的價格信號，她對市場出現波動并不感到意外，也不能忽視這一點，因為這是金融環境趨緊的跡象。周三，美國股市經歷了自2020年6月以來最糟糕的一天，標準普爾500指數下跌超過4.0%，納斯達克100指數下跌超過5.0%。喬治還表示，美聯儲的政策并非針對股市，但政策的影響將在股市體現出來。在決定政策收緊何時“適可而止”時，主要關注的是通脹資料。家庭狀況一直很好，但人們似乎確實感受到了價格上漲帶來的權衡。美聯儲將成功地降低通脹，但很難知道需要采取多少緊縮措施才能實現這一目標。她不確定在設定利率時選擇一個“中性”的數字是否有價值，最好是著眼于政策的效果。她會“普遍預期”實際利率為正。現在確定利率需要升到多高還為時過早，例如，如果消費發生變化，美聯儲可能不需要升到那么高。她現在對加息50個基點感到滿意。美聯儲需要看到一些“非常不同”的東西來支持更大規模的加息。

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利周四表示，認為美聯儲可能需要更加激進。我們已經做了很多工作來通過前瞻性指導消除對經濟的支持。我們退出量寬政策的速度甚至比我們新冠病毒大流行開始時實施量寬政策的速度還要快。我不知道需要利率上調多大幅度才能降低通脹。美聯儲需要采取多少措施將取決于供應方。勞動力市場尚未完全恢復。按照任何標準衡量來看，勞動力市場都很強勁。不知道實現實現經濟軟著陸的機率有多大。出現一些證據表明美國經濟處在長期高通脹狀態。如果是這樣，美聯儲可能需要更為激進。債市和股市正在調整的事實意味著信用得以維持。讓通脹回落是最關鍵的。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道趨平，油價靠近中軌發展;14和20日均線看漲;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道擴散，油價在中軌下方發展;14和20均線看跌;隨機指標走高。

1小時圖：保利加通道上揚，油價自上軌回落;14和20小時均線看漲;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在105.15-110.10區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注5月20日高點109.75，突破后將上探5月19日高點110.10，然后是5月13日高點110.60和5月5日高點111.30，以及5月17日低點111.75和3月21日高點112.40;而下方支持留意5月16日低點108.10，跌破將下探5月12日高點107.30，然后是5月13日低點106.30和5月19日低點105.60，以及5月18日低點105.15和5月10日高點104.10。

布倫特原油

日圖：保利加通道上揚，油價在中軌附近發展;14和20日均線持平;隨機指標走低。

4小時圖：保利加通道下滑，油價在中軌下方發展;14和20均線看跌;隨機指標企穩于超買區。

1小時圖：保利加通道上揚，油價在中軌上方發展;14和20小時均線看漲;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在108.00-113.15區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注5月13日高點111.65，突破將上探5月19日高點112.30，然后是5月9日高點113.15和5月16日高點114.75，以及5月17日高點115.65和3月21日高點116.70;而下方支持留意5月20日低點110.65，跌破將下探5月16日低點109.00，然后是5月18日低點108.30和5月13日低點107.75，以及5月10日高點106.90和5月19日低點105.70。

周五關注：

貝克休斯美國每周石油鉆井平臺數

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利發表講話