興業(yè)投資原油周評：供應(yīng)憂慮仍主導(dǎo)市場，美油周線四連陽

2022年5月23日

俄烏沖突和市場對歐盟分階段禁止進(jìn)口俄羅斯原油的預(yù)期，引發(fā)供應(yīng)短缺憂慮，這持續(xù)為國際油價(jià)帶來強(qiáng)有力支持。但全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂打擊原油需求前景，同時(shí)伊朗原油、委內(nèi)瑞拉原油，沙特原油，以及美國的頁巖油都有增產(chǎn)跡象，原油市場的供給緊張局勢有所緩和，這給油價(jià)繼續(xù)走高構(gòu)成阻力。截至收盤，美國WTI 7月原油期貨整周累計(jì)上漲0.72%，收報(bào)110.28美元/桶，當(dāng)周最高觸及113.16美元/桶，最低跌至103.23美元/桶。布倫特7月原油期貨整周累計(jì)上漲1.33%，收報(bào)112.96美元/桶，當(dāng)周最高觸及115.66美元/桶，最低跌至105.68美元/桶。

烏克蘭現(xiàn)階段排除與俄羅斯達(dá)成停火協(xié)議的可能性，意味著兩國之間軍事沖突將持續(xù)，引發(fā)供應(yīng)趨緊擔(dān)憂。烏克蘭總統(tǒng)辦公室主任顧問、俄烏談判烏克蘭代表團(tuán)成員波多利亞克周末在接受路透社采訪時(shí)表示，烏克蘭現(xiàn)階段排除與俄羅斯達(dá)成停火協(xié)議的可能性。波多利亞克強(qiáng)調(diào)，俄羅斯必須先從烏克蘭撤軍，之后才有可能恢復(fù)和平進(jìn)程。

交易員繼續(xù)押注歐盟將很快就某種形式的俄羅斯原油進(jìn)口禁令達(dá)成一致(盡管匈牙利繼續(xù)反對)，一些人將5月30日至31日的歐盟峰會(huì)作為可能達(dá)成協(xié)議的日期。禁運(yùn)將對已經(jīng)萎縮的俄羅斯石油產(chǎn)量造成毀滅性打擊。自從西方因俄羅斯入侵烏克蘭而對其實(shí)施嚴(yán)厲制裁以來，由于出口商難以找到買家，俄羅斯的原油產(chǎn)量一直在下降。路透社周二公布的一項(xiàng)調(diào)查顯示，4月份OPEC+的日產(chǎn)量較目標(biāo)低260萬桶。這一缺口的一半是由于俄羅斯的產(chǎn)量下降，預(yù)計(jì)本月情況將變得更糟。但最新報(bào)告也突顯出，盡管油價(jià)高企，但許多較小的OPEC+國家在按照其OPEC+目標(biāo)增產(chǎn)方面仍面臨困難。

此外，俄羅斯停止向芬蘭供汽，這加劇市場緊張氛圍，也支撐了油價(jià)。據(jù)俄羅斯衛(wèi)星網(wǎng)報(bào)道，俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司周六發(fā)布消息稱，公司于當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月20日工作日結(jié)束時(shí)，仍未從芬蘭國有能源企業(yè)Gasum方面收到4月所供天然氣的盧布貨款，因此將從21日起停止向后者供氣，直到后者按新付款辦法用盧布支付貨款為止。芬蘭天然氣運(yùn)輸公司、芬蘭國有能源公司加蘇姆公司(Gasum)今天表示，來自俄羅斯的天然氣供應(yīng)已經(jīng)停止。

隨著美元指數(shù)從20年高點(diǎn)大幅回落，七周來首次收低，錄得1月份以來最大單周跌幅，提升了原油吸引力，因美元走軟使得以美元計(jì)價(jià)的原油對持有非美貨幣的投資者而言更加便宜。與中國新冠肺炎狀況的改善、美國最近發(fā)布的喜憂參半的數(shù)據(jù)以及對全球領(lǐng)導(dǎo)人將能夠通過協(xié)調(diào)措施應(yīng)對增長擔(dān)憂的預(yù)期提升了市場情緒的好轉(zhuǎn)，令美元的避險(xiǎn)需求下降。

美國原油庫存意外下降，汽油和精煉油庫存數(shù)據(jù)好壞參半，仍凸顯全球供應(yīng)緊張這一狀況，給油價(jià)帶來一定支撐。美國石油協(xié)會(huì)(API)的最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日當(dāng)周，API原油庫存減少244.5萬桶至4.027億桶，前值減少161.8萬桶，預(yù)期增加153.3萬桶;汽油庫存減少510.2萬桶，前值增加82.3萬桶，預(yù)期減少130萬桶;精煉油庫存增加107.5萬桶，前值增加66.2萬桶，預(yù)期減少80萬桶;庫欣原油庫存減少307.1萬桶，前值增加9.2萬桶。美國能源信息署(EIA)最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日當(dāng)周，美國原油庫存減少339.4萬桶至4.205億桶，預(yù)期增加138.3萬桶，前值增加848.7萬桶;汽油庫存減少477.9萬桶，錄得2021年10月15日當(dāng)周以來最大降幅，為連續(xù)第7周錄得下降，預(yù)期減少133.3萬桶，前值減少360.7萬桶;精煉油庫存增加123.5萬桶，預(yù)期減少80萬桶，前值減少91.3萬桶;俄克拉荷馬州庫欣原油庫存減少240.3萬桶，前值減少58.7萬桶。美國上周戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備(SPR)庫存降至1987年11月27日當(dāng)周以來最低，為連續(xù)第36周下降。此外，上周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量增加10萬桶至1190萬桶/日。

然而，全球經(jīng)濟(jì)放緩打壓原油需求前景，給油價(jià)帶來一定壓力。聯(lián)合國大幅下調(diào)今年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。聯(lián)合國周三將其對今年全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期從4%大幅下調(diào)至3.1%，并指出俄烏沖突引發(fā)全球食品和大宗商品價(jià)格上漲，并加劇了通脹壓力，擾亂了全球經(jīng)濟(jì)從新冠病毒大流行中的脆弱復(fù)蘇。同時(shí)，眾多機(jī)構(gòu)和投行紛紛下調(diào)美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，引發(fā)市場擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退。標(biāo)普預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)增速將下降80個(gè)基點(diǎn)至2.4%，同時(shí)摩根大通經(jīng)濟(jì)和政策研究部門將美國下半年經(jīng)濟(jì)預(yù)期自3%下調(diào)至2.4%，并將2023年上半年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)自2.1%下調(diào)至1.5%，并將2023年下半年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從1.4%下調(diào)至1%。而中國上周發(fā)布的4月工業(yè)生產(chǎn)和零售數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，同時(shí)4月份中國煉油廠原油加工速度為兩年來最低。煉油廠“產(chǎn)量”從2021年3月的1380萬桶/天和4月的1409萬桶/天下降到1261萬桶/天。這些數(shù)據(jù)凸顯出，為遏制冠狀病毒擴(kuò)散而實(shí)施的嚴(yán)格封鎖，中國經(jīng)濟(jì)正在急劇放緩，也導(dǎo)致中國原油需求大幅放緩。

拜登政府計(jì)劃放松對委內(nèi)瑞拉原油的制裁，以便讓該國更多的原油進(jìn)入歐洲，這將有助于緩解供應(yīng)緊張，同時(shí)也有助于降低歐洲對俄羅斯能源的依賴。據(jù)知情人士透露，美國將允許仍在委內(nèi)瑞拉運(yùn)營的歐洲公司立即將更多石油轉(zhuǎn)運(yùn)到歐洲大陸，同時(shí)允許雪佛龍就恢復(fù)在委內(nèi)瑞拉的運(yùn)營進(jìn)行談判。同時(shí)，伊朗表示如果市場需要更多原油，伊朗可加大出口。伊朗一位高級官員表示，如果有足夠的需求，伊朗有能力將石油出口增加一倍，盡管有關(guān)伊朗核協(xié)議的談判已經(jīng)陷入僵局。雖然伊朗沒有公布石油產(chǎn)量或出口數(shù)據(jù)，但分析師估計(jì)伊朗每天的出口量高達(dá)100萬桶。政府的預(yù)算計(jì)劃預(yù)測在截至2023年3月的年度里日均出口140萬桶。

與此同時(shí)，沙特和俄羅斯原油產(chǎn)量回升也給油價(jià)帶來一些壓力。官方數(shù)據(jù)顯示，沙特3月原油日產(chǎn)量升至約兩年來最高，為1030萬桶，上月為1022.5萬桶。沙特能源大臣表示，沙特有望在2026年底或2027年初將石油日產(chǎn)量提高逾100萬桶，至逾1300萬桶。另據(jù)俄羅斯媒體塔斯社最新報(bào)道，5月1-15日，俄羅斯石油及凝析氣日均產(chǎn)量為139.8萬噸，與4月同期相比增長1.7%。

此外，美國鉆井企業(yè)連續(xù)第九周增加石油和天然氣鉆井平臺(tái)，威脅了油價(jià)的上漲空間。隨著油價(jià)回升，活躍鉆機(jī)數(shù)一直保持增長態(tài)勢。活躍鉆機(jī)數(shù)是衡量未來供應(yīng)的一個(gè)指標(biāo)。美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日當(dāng)周，原油鉆井總數(shù)大幅增加13座至576座，預(yù)期為565座;天然氣鉆井總數(shù)增加1座至150座，預(yù)期為149座;原油和天然氣鉆井平臺(tái)總數(shù)增加14座至726座，預(yù)期為714座。

展望本周，原油交易者除繼續(xù)關(guān)注API、EIA原油庫存和貝克休斯石油活躍鉆井?dāng)?shù)據(jù)外，還需留意的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)包括：4月芝加哥聯(lián)儲(chǔ)全國活動(dòng)指數(shù)、5月Markit制造業(yè)PMI初值、5月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值、5月里士滿聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)、4月新屋銷售、4月耐用品訂單、第一季度實(shí)際GDP修正值、第一季度個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)、每周申請失業(yè)金人數(shù)、4月成屋簽約銷售指數(shù)、5月堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)、4月個(gè)人收入與支出、4月個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)、4月批發(fā)庫存和5月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值。由于耐用品訂單在GDP中占比較高，對市場的影響較大，因此，4月耐用品訂單數(shù)據(jù)將吸引市場參與者眼球。美國3月份耐用品訂單增長1.1%，較2月份下降1.7%相比已有所改善，2月份修正前降幅為2.1%。而核心耐用品訂單增長1.4%，高于預(yù)期中值0.6%，繼2月份下降0.5%后，這是一個(gè)不錯(cuò)的改善，2月份的降幅也由下降0.6%略微上調(diào)。3月不包括飛機(jī)在內(nèi)的非國防耐用品訂單增長了1.3%，該指標(biāo)被視為反映企業(yè)支出計(jì)劃的一個(gè)重要指標(biāo)，而2月份數(shù)據(jù)下降了0.3%。3月美國耐用品訂單上升，顯示企業(yè)設(shè)備投資持續(xù)。數(shù)據(jù)表明，隨著第一季度接近尾聲，資本支出將保持強(qiáng)勁勢頭。在能源成本上漲、供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移和難以吸引熟練勞動(dòng)力的背景下，企業(yè)正在努力提高生產(chǎn)率。但俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策導(dǎo)致的借貸成本上升，以及對需求放緩的擔(dān)憂，都帶來了更多的經(jīng)濟(jì)不確定性。FYCM興業(yè)投資(英國)分析師預(yù)計(jì)，美國4月耐用品訂單將增長0.6%;不包括運(yùn)輸在內(nèi)的核心耐用品訂單將增長0.6%;不包括國防在內(nèi)的核心耐用品訂單將持平;不包括飛機(jī)的非國防耐用品訂單將增長0.5%。若數(shù)據(jù)符合或好于預(yù)期將支撐美元。美國2022年第一季度GDP年化增速初值意外下降1.4%，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的增長1.4%，與2021年第四季度6.9%的強(qiáng)勁年化增長率相比，這是一個(gè)重大轉(zhuǎn)變，自2020年二季度新冠病毒大流行首次影響經(jīng)濟(jì)增長以來，經(jīng)濟(jì)首次出現(xiàn)收縮，也標(biāo)志著美國經(jīng)濟(jì)從1984年以來的最佳表現(xiàn)突然逆轉(zhuǎn)。2022年前三個(gè)月，眾多因素共同影響了經(jīng)濟(jì)增長。今年伊始，持續(xù)上升的奧密克戎變異株感染阻礙了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，而通脹飆升至1980年代初以來的最高水平、以及俄烏沖突也導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)停滯。盡管華爾街對衰退的預(yù)期仍然很低，但美國未來還面臨進(jìn)一步的麻煩：為了應(yīng)對迅速增長的物價(jià)上漲，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃實(shí)施一系列旨在進(jìn)一步減緩經(jīng)濟(jì)增長的加息。雖然經(jīng)濟(jì)學(xué)家們大體上仍預(yù)計(jì)美國不會(huì)陷入全面衰退，但風(fēng)險(xiǎn)正在上升。高盛認(rèn)為，一年后出現(xiàn)負(fù)增長的可能性約為35%。德意志銀行在一份預(yù)測中認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)有可能在2023年末至2024年初出現(xiàn)“嚴(yán)重衰退”，這是美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策以抑制通脹的結(jié)果，其力度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)測者目前的預(yù)期。我們預(yù)計(jì)第一季度GDP年化季率修正值為負(fù)增長1.3%。每周初請失業(yè)金人數(shù)仍然是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，因?yàn)樵摂?shù)據(jù)能夠比較快速的反應(yīng)美國就業(yè)市場的變化，對美國經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期有比較重要的參考價(jià)值，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整政策框架后，且美國的通脹水平遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)。美國勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月14日當(dāng)周，首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為21.8萬人，略高于市場預(yù)期的從前一周前的19.7萬升至20萬。而截至5月7日當(dāng)周，持續(xù)申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)降至131.7萬，略低于上周預(yù)期的134.2萬。雖然持續(xù)申請人數(shù)一定程度上是表明勞動(dòng)力市場依然較穩(wěn)健，但首次申請人數(shù)持續(xù)增加不是樂觀信號，可能預(yù)示著經(jīng)濟(jì)疲軟。隨著美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息收緊貨幣政策以遏制通脹肆虐，預(yù)計(jì)更高的利率將使得各企業(yè)減少對勞動(dòng)力的需求。澳新銀行分析師表示，“這可能是勞動(dòng)力需求開始略微放緩的一個(gè)非常早期的跡象。但現(xiàn)在還處于早期階段，每個(gè)失業(yè)者有1.9個(gè)職位空缺，美國勞動(dòng)力市場仍然極度緊張。”美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹衡量指標(biāo)——核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)在3月份出現(xiàn)大幅上升。美國3月PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲6.6%，為1982年以來的最快增速。剔除食品和能源價(jià)格的核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲5.2%，略低于上月創(chuàng)1983年以來最高水平5.4%。我們已經(jīng)看到一些美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者表達(dá)了對通脹失控的擔(dān)憂，而最近3月份的數(shù)據(jù)加劇這些擔(dān)憂。再加上強(qiáng)勁的4月份就業(yè)報(bào)告和零售銷售數(shù)字，很明顯美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好。因此，越來越多的人猜測，美聯(lián)儲(chǔ)可能更傾向于在6月份的下次會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)4月整體和核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)將繼續(xù)保持在高位，同比分別達(dá)到6.6%和4.6%。美國3月份經(jīng)通脹調(diào)整的消費(fèi)者支出增長超過預(yù)期，凸顯出盡管新冠病例激增，但美國民眾的消費(fèi)需求仍極具韌性。在未經(jīng)調(diào)整的基礎(chǔ)上，3月份個(gè)人支出增長1.1%，個(gè)人收入增加0.5%。該報(bào)告凸顯了消費(fèi)者需求的強(qiáng)勁，也反映出奧密克戎變異毒株短期、但相對較低的影響。新冠感染病例下降和勞動(dòng)力市場改善應(yīng)該會(huì)在未來幾個(gè)月繼續(xù)支持消費(fèi)者支出，特別是服務(wù)方面的消費(fèi)，不過通脹——預(yù)計(jì)近期將進(jìn)一步上升——仍然是不利因素。我們預(yù)計(jì)4月個(gè)人收入和支出分別為0.6%和0.7%。央行動(dòng)態(tài)方面：亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克、堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席喬治、美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾、美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德將分別在不同場合發(fā)表講話。投資者可從中尋找美聯(lián)儲(chǔ)加快縮減購債規(guī)模、加息幅度及何時(shí)縮表的更多線索。此外，美聯(lián)儲(chǔ)將于周四凌晨2點(diǎn)公布5月FOMC貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。

5月初，F(xiàn)OMC宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至0.75%至1.00%的區(qū)間，是美聯(lián)儲(chǔ)20年來首次加息50個(gè)基點(diǎn)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)還計(jì)劃于6月開始縮減巨額資產(chǎn)負(fù)債表。投資者可以從會(huì)議紀(jì)要中了解更多細(xì)節(jié)。除此之外，投資者還要密切關(guān)注伊朗核協(xié)議會(huì)談、烏俄地緣局勢和中國疫情的最新進(jìn)展，這些都會(huì)給原油市場帶來重大影響。

技術(shù)面上看，美油周圖保利加通道收斂，油價(jià)在中軌上方發(fā)展，14周和20周均線看漲，慢步隨機(jī)指標(biāo)在超買區(qū)企穩(wěn)。K線圖收長上下影十字星，表明下方逢低買盤強(qiáng)勁，而上行面臨拋壓，預(yù)計(jì)本周油價(jià)可能繼續(xù)寬幅震蕩。支撐分別位于109.50、108.10、106.80，阻力依次是111.80、113.30、114.80。

布油周圖保利加通道收斂，油價(jià)在中軌上方發(fā)展，14周和20周均線看漲，慢步隨機(jī)指標(biāo)在超買區(qū)企穩(wěn)。K線圖收長上下影十字星，表明下方逢低買盤強(qiáng)勁，而上行面臨拋壓，預(yù)計(jì)本周油價(jià)可能繼續(xù)寬幅震蕩。支撐分別位于112.00、110.50、109.00，阻力依次是114.10、115.50、116.80。