興業投資：美國需求強勁&供應緊張，國際油價震蕩收高

2022年5月26日

國際油價周三繼續維持區間波動，供應緊張、美國燃油需求不斷上升和伊朗核協議會談前景黯淡為油價提供支撐，但歐盟分階段擺脫俄羅斯原油提議陷入僵局和美國庫存降幅不及預期，限制了油價漲幅。截止美國收盤，美國原油7月期貨收漲0.12美元，或0.11%，報110.69美元/桶，盤中最高觸及111.64美元/桶，最低跌至109.22美元/桶;布倫特原油7月期貨收漲0.68美元，或0.6%，報114.41美元/桶，盤中最高觸及115.27美元/桶，最低跌至112.99美元/桶。

隨著駕駛高峰季節的臨近，主要市場(如美國)的燃油需求將不斷上升，這對原油價格構成支撐。即將到來的美國陣亡將士紀念日長周末的出行數據料將創兩年新高，將導致燃料需求上升，盡管燃料價格高企，更多駕車人上路，不再受大流行限制影響。Tradition Energy市場研究主管Gary Cunningham表示，成品油需求沒有任何彈性，人們還是會開車上路;人們還在開車出行。德國商業銀行分析師表示:“就在夏季駕車旺季之前，美國汽油庫存處于2014年以來的季節性最低水平。”美國汽油庫存的下降與最近美國汽油價格的大幅上漲是同步的，反映出由于OPEC國家增產速度非常緩慢，全球市場狀況日益緊張。入侵烏克蘭后，俄羅斯面臨嚴厲制裁，石油生產陷入困境。

對俄羅斯的制裁看來將在未來幾周加強。歐盟理事會主席米歇爾周三表示，歐盟希望在下周歐盟理事會峰會召開之前，就未來幾個月禁止進口俄羅斯石油的計劃達成一致。美國已經禁止從俄羅斯進口所有商品，而英國將在今年年底前停止從俄羅斯進口商品。因此，許多全球石油買家由于擔心新的制裁可能到來，一直在“自我約束”(即即使沒有制裁，也避免購買俄羅斯的石油)。

路透社周三的一篇報道稱，由于俄羅斯難以找到買家，海上儲存的俄羅斯石油達到了創紀錄的水平。預計本月俄羅斯石油日產量將較烏克蘭入侵前的水平下降至多300萬桶。

伊核協議前景堪憂，緩解伊朗原油迅速入市的希望，供應趨緊局面難解。美國負責伊朗核協議談判的特使Robert Malley表示，為重啟2015年協議所作的努力躊躇不前，但是他認為，給伊朗提供“有限的”制裁放松仍然可以挽救該協議，給達成更寬泛協議構建基礎。重啟《聯合全面行動計劃》將有助于遏制伊朗的核活動;2018年前總統特朗普決定退出該協議后，伊朗加強了核活動。維也納時斷時續的談判超過一年，似乎已經失去動能，時間已經不多。此時此刻，我們還沒有達成協議，達成協議的前景充其量也是微乎其微的。重點是，我們以及所有歐洲伙伴都確信，我們雙方都可以提供有限的制裁放松，來換取伊朗方面采取重要步驟，撤回并限制核計劃，同時仍然使用剩余的龐大制裁和其他可以調動的工具來施壓和針對該國其他危險的活動。

與此同時，道明證券分析師認為，盡管中國的封鎖令增長預期承壓，但中國的流動性一直處于上升趨勢，這表明石油市場已經擺脫了對需求見頂的擔憂�！白钪匾�的是，原油市場持續的供應風險繼續推動基本面趨緊，并仍然是能源市場的最主要驅動因素。與此同時，OPEC的產量繼續大幅低于基準。在這種背景下，盡管宏觀經濟令人擔憂，但原油市場今年夏季可能會再次走高�！�

烏克蘭和中國引發了新的地緣政治擔憂，也支撐了油價。路透社稱：“烏克蘭總統弗拉基米爾?澤倫斯基周三對基輔放棄領土并做出讓步以結束與俄羅斯的戰爭的建議進行了猛烈抨擊，稱這一想法帶有1938年試圖安撫納粹德國的味道。”該新聞還說，“澤倫斯基和一名高級助手發表憤怒言論之際，烏克蘭軍隊正在東部兩個地區面臨新一輪進攻，說俄語的分裂分子在2014年占領了這兩個地區的一部分�！绷硪环矫妫�中國駐聯合國代表團表示，美國的安理會對朝鮮決議草案不會解決任何問題�！懊绹�知道緩和與朝鮮緊張關系的最佳方法，但反對它，”中國駐聯合國代表團補充說。

在烏克蘭戰爭開始時急劇上漲的石油價格現在已經穩定下來。德國商業銀行策略師預計，到今年年底，布倫特原油價格將跌至每桶95美元。我們預計，布倫特原油的價格在本季度將繼續在每桶100美元至115美元之間波動，下半年將出現下跌。到今年年底，布倫特原油價格應該會達到每桶95美元。這是基于歐盟將對俄羅斯石油實施石油禁運的假設。這將增加對非俄羅斯石油的需求，也會帶來價格上漲的影響，因此，今年下半年的油價水平比我們迄今預期的要高一些。

然而，基于能源安全，匈牙利不支持歐盟對俄石油禁運，這給油價帶來威脅。有消息稱，歐盟委員會計劃在5月底舉行的特別峰會前后，再次就禁運俄羅斯石油一事進行討論。5月25日，匈牙利外交部長西雅爾多表示，相關制裁將危及匈牙利的能源安全。在歐盟無法為這些問題提供解決方案之前，匈牙利不能支持相關制裁措施。如果能源供應問題得不到解決，匈牙利就不會投票支持歐盟對俄羅斯實施“禁油令”。這一問題是歐盟委員會制造的，因此解決方案也應由歐盟委員會提供。只有問題首先得到解決，我們才能討論制裁措施。我們認為，在本周內提出一項全面解決方案是不現實的，因此我們建議不要將相關議題列入下周初的歐盟會議議程，因為那會給歐盟團結帶來嚴重風險。

美國上周原油庫存降幅低于預期，汽油庫存降幅不及預期，而精煉油庫存增加，這給油價帶來些許壓力。美國能源信息署(EIA)公布的數據顯示，截至5月20日當周，美國原油庫存減少101.9萬桶至4.194億桶，預期減少690萬桶，前值減少339.4萬桶;汽油庫存減少48.2萬桶，為連續第8周下降，預期減少410萬桶，前值減少477.9萬桶;精煉油庫存增加165.7萬桶，錄得2022年1月7日當周以來最大增幅，預期增加90萬桶，前值增加123.5萬桶;俄克拉荷馬州庫欣原油庫存減少106.1萬桶，連續三周下降，前值減少240.3萬桶。美國上周戰略石油儲備(SPR)庫存減少597.1萬桶至5.32億桶，降至1987年9月4日當周以來最低，為連續第37周下降。此外，上周美國國內原油產量持平于1190萬桶/日。

此外，美聯儲無力提振供給只得抑制需求，抗擊通脹恐怕難免引發衰退，進而影響需求。美聯儲不能鉆探石油、耕種作物或是修復全球供應鏈。因此，美聯儲主席鮑威爾要想遏制四十年來增速最快的通脹率，唯一的快速解決辦法可能就是急劇加息，以至于令經濟陷入衰退。這一情景令部分經濟學家感到擔憂，他們認為這恐怕是美聯儲對需求構成足夠遏制的唯一辦法，從而抵消其無力控制、推高通脹的供給側因素。這對成千上萬的美國人來說是個壞消息，在鮑威爾恢復供需平衡的過程中，他們可能因此失去工作或找不到工作。

美元指數

美元指數周三早盤自101.728低點穩步反彈，但觸及102.449高點后回吐盤中部分漲幅，最終收于102.115水平，因會議紀要鷹派基調不及市場預期，市場押注美聯儲9月加息50個基點的幾率急劇下降，這反過來又提振美股，削弱了美元的避險需求。

美國人口普查局周三發布的數據顯示，美國4月耐用品訂單環比增長0.4%，低于預期的增長0.6%，也低于3月份的由0.8%向下修正為0.6%。更受關注的核心耐用品訂單環比增長0.3%，低于預期增長的0.6%，也低于3月份的由1.2%下調至1.1%。這些數據表明，企業正在堅持資本支出計劃，因其尋求提高生產率，以減輕高通脹和勞動力市場緊張的負擔，也顯示美國經濟穩步增長，緩解了人們對美國即將陷入衰退的擔憂。不過，在利率上升和經濟活動預期降溫的情況下，企業今年晚些時候是否會重新考慮當下的投資步伐，目前還不太清楚。

美國聯邦公開市場委員會(FOMC)在5月3-4日政策貨幣會議上將聯邦利率區間范圍上調50個基點至0.75%-1.0%，并制定了從6月開始實施積極量化緊縮的計劃。此次會議紀要顯示，所有與會者都認為，加息50個基點是適當的;大多數人認為，在接下來的幾次會議上這樣幅度的加息是合適的;所有美聯儲與會者都認為美國經濟“非常強勁”，勞動力市場“極其緊張”，通脹“非常高”;與會者一致認為，美聯儲應“迅速”將貨幣政策轉向更為中性的立場，在政策上采取“限制性”立場很可能變得適當;美聯儲與會者認為烏克蘭沖突、中國新冠肺炎封鎖構成了“更高的風險”，特別是在保持強勁就業市場的同時恢復價格穩定的挑戰;許多與會者認為，更快地取消寬松政策將使美聯儲“處于有利地位”，以便在今年晚些時候評估需要進行哪些進一步調整;美聯儲與會者強調他們“高度關注”通貨膨脹風險，并同意這些風險傾向于上行;所有與會者都支持縮減美聯儲資產負債表規模的計劃;在縮減進行得很順利之后，考慮出售抵押貸款支持證券是合適的;2022年第一季度國內生產總值(GDP)下降“跟預示隨后的經濟增長”沒有關系，他們預計實際GDP將在第二季度“穩健”增長，全年接近或高于趨勢水平。

布朗兄弟哈里曼銀行分析師表示：“我們的基本預期仍然是，9月份美聯儲將再次加息50個基點，屆時聯邦基金利率上限將升至2.5%，許多人認為這接近中性�！比欢�，值得注意的是，9月份加息50個基點的可能性已經下降到不足50%，而在5月初時市場完全定價會加息50個基點。

技術分析

美國原油

日圖：保利加通道上揚，油價靠近中軌發展;14和20日均線看漲;隨機指標走高。

4小時圖：保利加通道趨平，油價靠近中軌發展;14和20均線看漲;隨機指標走高。

1小時圖：保利加通道趨平，油價在中軌上方發展;14和20小時均線看漲;隨機指標走低。

綜述：預計日內油價將在108.60-112.40區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注5月25日高點111.65，突破后將上探5月23日高點111.90，然后是3月21日高點112.40和3月22日高點113.30，以及3月25日高點114.10和5月16日高點114.90;而下方支持留意5月19日高點110.10，跌破將下探5月23日低點109.15，然后是5月24日低點108.60和5月20日低點108.10，以及5月12日高點107.30和5月13日低點106.30。

布倫特原油

日圖：保利加通道上揚，油價跟隨上軌發展;14和20日均線看漲;隨機指標進入超買區。

4小時圖：保利加通道上揚，油價在中軌上方發展;14和20均線看漲;隨機指標走高。

1小時圖：保利加通道收斂，油價下測中軌;14和20小時均線看跌;隨機指標自超買區回撤。

綜述：預計日內油價將在112.30-115.65區間內震蕩，可嘗試高拋低吸。上方阻力關注5月25日高點115.25，突破將上探5月17日高點115.65，然后是3月21日高點116.70和3月24日低點116.90，以及3月10日高點118.30和3月28日高點119.30;而下方支持留意5月6日高點113.45，跌破將下探5月25日低點113.00，然后是5月19日高點112.30和5月24日低點111.70，以及5月20日低點110.50和5月16日低點109.00。

周四關注：

美國第一季度GDP修正值

美國每周申請失業金人數

美國第一季度個人消費支出(PCE)物價指數

美國4月成屋簽約銷售指數

美國5月堪薩斯城聯儲制造業綜合指數