近期大盤維持平臺震蕩，成交額大幅萎縮，但熱點題材輪動，表現活躍，不斷聚攏市場人氣。分析人士表示，從歷史經驗來看，通常市場見底變盤前，成交量萎縮約七成、持續約13個交易日。相比高點，上周成交量萎縮已近七成。目前，貨幣財政相對寬松，經濟企穩有利于穩住人民幣匯率預期，市場有望從悲觀中逐漸復蘇。A股在縮量局中醞釀積極變化。

　　上證指數3185.840.93%

　　場內題材交替活躍

　　經歷了8月份的二次尋底，9月份市場步入縮量“波動季”，滬綜指在3100點-3200點區域開啟了筑底之路，期間成交額再度萎縮。不過，在指數平臺波動的背后，題材熱點也在逐漸回暖，市場情緒逐步改善。

　　滬綜指昨日小幅低開后，震蕩上揚，在3100點附近維持窄幅波動。午后，伴隨著成交額的小幅放大，指數快速拉升，最高上探至3159.88點，尾盤報收于3156.54點，上漲1.89%。值得注意的是，9月初至今，滬綜指已經在3100點-3200點區域內上下震蕩了11個交易日，底部區域正在被逐步夯實。與滬市相比，深市主要指數的反彈勢頭則較為猛烈，深成指昨日上漲3.31%，報收于10176.73點，重返萬點關口之上。中小板指數昨日上漲3.78%，報收于6865.58點，突破多條均線的密集交匯區。創業板指數昨日上漲4.83%，報收于2079.06點，重返2000點上方。

　　在指數震蕩上揚的背后是題材熱點集體回暖。昨日124個概念指數悉數上漲，其中充電樁、衛星導航和航母指數漲幅居前，均超過7%，分別為7.60%、7.25%和7.02%。滬股通50、賽馬和ST概念漲幅相對較小，分別上漲0.94%、1.60%和1.66%。

　　從個股來看，昨日正常交易的2331只股票中，有2261只股票實現上漲，占比達到97%，其中超過200只股票漲停，939只股票漲幅超過5%，1790只股票漲幅超過3%。與之相比，昨日兩市僅有66只股票逆市下跌，其中18只股票跌停，清一色的均為復牌股，21只股票跌幅超過5%，29只股票跌幅超過3%。

　　分析人士指出，9月以來市場步入平臺震蕩后，場內題材熱點非但沒有熄火，反而交替活躍，昨日更是迎來了集體回暖。震蕩市中的題材開花可以不斷活躍市場人氣，激發個股賺錢效應，為后市的反彈積蓄動能。

　　積極信號開始增多

　　8月份，受利空消息的影響，指數快速殺跌，悲觀氣氛也在市場中彌漫。不過，分析人士認為，大幅下跌以后，內部積極的因子正在逐級出現，市場也正在走向重塑期。

　　首先，下跌后市場變得不那么“貴”了。牛市重故事，熊市重價值。市場價值是否能夠被投資者認可，是否足夠便宜才是硬道理。無論是之前的暴漲還是之后的暴跌，其實企業經營本身都沒有太大的變化，變化的是估值。市場人士認為，現在市場平均估值回到了18倍，從無風險利率比較的角度來看，其實已經到了合理區域。市場內部傳遞出的一個重要信號就是，市場已經不算貴，到了和無風險利率相匹配的合理區域。

　　其次，在此前的牛市中無風險收益率下降，居民財富再配置是一個重要的邏輯。隨著人口老齡化以后經濟結構從工業轉向服務業，未來居民的資產配置會逐漸轉向金融資產。如果無風險利率的下降能形成新一輪趨勢，就意味著大類資產的輪動就開始了，往遠看股票市場就有希望。目前無風險利率依然在下降，只是市場的風險偏好也快速下降，后市如果情緒出現改善，風險偏好出現提升，市場有望迎來強勢反彈。

　　最后，對于經濟、改革的“低”預期正在不斷出清。9月8日財政部發布《財政支持穩增長的政策措施》，明確表示實施更有力度的財政政策。隨著積極財政發酵，最終對沖增長下行壓力，會修復對于經濟的悲觀預期。《關于深化國有企業改革的指導意見》將國有企業分為商業類和公益類，改革穩步推進，會逐步修復對于改革的低預期。

　　分析人士表示，積極因子正在不斷的積累，反映在A股上是市場環境逐步出現改善。在經歷了悲觀期后，市場將走入一個信心和價值的重塑期。

　　市場有望企穩回升

　　回顧歷史，牛市中期回調，如1996年12月、2006年5-8月，回調探底過程成交量萎縮至高點的70%-80%，當前成交量萎縮的空間已與歷史水平相當。雖然這表明市場參與熱情并不高，投資者謹慎情緒依舊，但值得注意的是物極必反，成交連續萎縮也預示著市場正在醞釀新的變化。在配資盤清理接近尾聲、融資盤逐步企穩的大背景下，縮量局暗藏轉機。

　　一方面，9月11日證監會對接入恒生HOMS系統等第三方軟件的五家機構開出了巨額罰單，并要求券商原則上于9月30日前完成清理存量配資賬戶的工作。隨后證監會態度依舊明確繼續清理整頓業務，同時首次明確信托產品賬戶清理的范圍，要求券商不要單方面解除合同、簡單采取“一斷了之”的方式，并建議券商與客戶協商采取多種依法合規的承接方式。隨著9月30日場外配資清理大限將近，近期券商加緊了對傘形信托的交易限制，要求其在規定時間內清空相關賬戶所持股票，并正式關閉傘形信托賬戶第三方軟件接入，配資盤清理接近尾聲，其對市場的影響也逐漸結束。

　　另一方面，在此前的快速下跌中，滬深兩市的融資余額也快速下降。進入9月份已經下破萬億元關口，近期滬深兩市融資余額出現三連降，9月14日更是出現284.46億元的融資凈償還。值得注意的是，融資余額的變化與滬深兩市成交額具有較高的匹配度。6月份在融資余額連續增加，超過2萬億后，滬深兩市成交額也不斷刷新歷史天量，單日成交額一度超過2萬億。9月份融資余額下破1萬億后，兩市成交額也出現連續萎縮，一度不足5000億元。近期滬深兩市融資余額出現緩步增長，逐步在9000億附近企穩，這也暗示市場企穩回升概率增大。